日元兑美元跌至近40年来的低点：货币政策分化带来的影响与未来展望-量化交易-财云量化

摘要：

日元兑美元汇率跌至近40年来的低点，主要由于日本央行与美联储等发达市场央行货币政策的分化。要扭转日元的下跌趋势，可能需要美联储降息和日本央行进一步加息。日元贬值的原因、影响及未来走势。

日元兑美元跌至近40年来的低点：货币政策分化带来的影响与未来展望

日元贬值的背景

日元兑美元跌至近40年来的低点，背后主要原因是日本央行与美联储等发达市场央行之间的货币政策分化。今年日元已经贬值了14%，6月26日跌至接近161日元兑1美元，创下1986年以来的最低水平。尽管日元已跌至干预的历史低点，但日本央行尚未采取干预措施。

日本央行与美联储的货币政策差异

在日元走软之际，日本央行刚刚开始加息，而美联储等其他央行早已进入紧缩周期。日本央行最近采取的货币政策正常化措施包括上调基准利率，并退出非常规的收益率曲线控制计划。然而，这样的加息幅度与美联储的相比显得微不足道。

美联储自2022年3月至2023年7月将联邦基金利率目标区间从略高于零的水平大幅上调至5.25%-5.50%，而日本央行仅将短期利率目标区间上调至0%-0.1%。这种巨大差距导致了两国债券收益率的显著差异：两年期美国国债收益率为4.75%，而两年期日本国债收益率仅为0.31%。

套利交易对日元的压力

这种利差让套利交易在日本投资者和机构中变得流行起来，给日元带来了巨大的压力。投资者以低利率借入日元现金，将其兑换成美元，然后买入收益率较高的美国国债，从而获取利差收益。套利交易导致大量日元被卖出，进一步推低了日元的汇率。

美联储和日本央行的未来政策走向

要想扭转日元的下跌趋势，可能需要美联储降息和日本央行进一步加息。然而，美联储是否会降息尚不确定，日本央行是否会采取更为激进的加息措施也需要观察。

法国兴业银行策略师基特·朱克斯指出，唯一能彻底赶走套利交易的人可能是美联储，需要多次降息。同时，日本央行可能要一直等到夏季过去甚至秋季之后，才会采取进一步措施。

汇率政策的差异

美元汇率的特定水平或区间不由美联储设定，而是由美国财政部负责。这与日本央行有所不同。如果日本央行宣布干预汇市，可能会在短期内推高日元，但利差问题不会很快消失。

德意志银行的宏观策略师艾伦·拉斯金指出，尽管日元已经下跌很久，但2024年没有令人信服的理由认为它会大幅走强。目前看不到日本央行将采取激进措施的迹象，该央行仍然专注于确保通胀能持续保持在2%的目标水平。

通胀和经济增长的对比

5月，日本的消费者价格指数（CPI）同比上涨2.8%，高于4月的2.5%。相比之下，美国的通胀率约为3%，尽管低于2022年超过7%的峰值。美国的经济增长也更为强劲，美国资产的表现优于日本。

今年2月，日经225指数创下1989年以来的第一个历史新高，但之后表现平平。对美国投资者来说，日元贬值抵消了该指数2024年18%的大部分涨幅，而标普500指数今年迄今上涨了15%。

日元走软对日本经济的影响

疲软的日元可以让日本制造的商品和服务更具竞争力，促进出口。然而，如果这些出口带来的利润被投资于海外金融资产，那么无法帮助日元回升。日本央行政策的正常化并未引发大量现金回流日本，资本流向了回报更高的海外市场。

Brown Brothers Harriman外汇策略全球主管Win Thin认为，日元走软不会给全球债券市场带来溢出效应。就目前而言，日元走软主要是日本一国面临的问题，因为该国货币政策依然宽松，日元自然会走弱。

未来的货币政策展望

美联储的下一步行动可能是降息，而日本央行将采取更多措施实现货币政策正常化，包括进一步加息和量化紧缩。这些措施都是日元持续上涨的必要因素，但日本央行不会马上实施。

德意志银行的艾伦·拉斯金表示，2025年及以后，预计日元会走强。到那时，美联储和日本央行的政策立场将出现趋同，可能会鼓励日本投资者将其持有的巨额海外资产汇回国内。

日元兑美元的持续走软主要是由日本央行与美联储之间的货币政策差异所致。尽管日本央行已经开始加息，但幅度和速度远不及美联储。套利交易和全球资本流动对日元造成了更大的压力。未来，只有美联储降息和日本央行进一步加息，才可能扭转日元的下跌趋势。在此过程中，日元的走软可能会暂时对日本出口产生积极影响，但要实现日元的真正回升，仍需政策的进一步协调和调整。