突如其来的港股行情
在这一轮港股行情发动之初（春节后到4月中旬），市场对港股的预期不高，注意力完全被A股的大反弹吸引，所以相比2022年年底的那一波暴力反弹，这一次从一开始就不像传统的港股行情。这是因为这一波港股行情不太典型。作为典型的离岸金融中心，港股的行情历来需要“三龙汇聚”，即美联储利率政策（提供估值）、大陆宏观经济景气度（提供上市公司业绩）和中美关系（提供风险偏好）三者至少要具备两件。21年年初和22年年底，就是典型的港股行情。
但这一次，市场忽略了港股的机会，正是因为这三个条件变化不明显，却忽略了一些积极的信号：二次通胀虽再起，但美联储降息概率并没有大幅下降，内地经济数据虽低迷，但一系列托底政策正陆续发挥效果。而更重要的是，港股目前的流动性结构和基本面的判断逻辑，发生了重大变化。
流动性的结构变化
从2023年到现在一年多的时间，全球股市一片上涨，除了纳斯达克指数因为七巨头的业绩确实坚挺，属于业绩估值双驱动外，其他股市，不管是日本印度还是欧洲东南亚，都是流动性驱动，是2022年涌向货币市场的资金因为降息预期而回流到股市，并没有很强的基本面支持。
包括A股从年初以来的反弹，都是如此。在此基础上，理解港股的行情，你会发现日本和印度股市这一次并没有随着美股创新高，更落后于欧洲股市，正是因为部分资金流到港股。流动性并非盲目流动，此前港股已经充分具备了流动性驱动行情的两个前提条件：
- 基本面有向上的预期或估值过低
- 机构极度低配
这两个条件，港股其实已经具备了至少一年，但港股的问题是始终缺少流动性行情发动的边际条件，类似巴菲特对日本的看好，需要有一股资金不管不顾地持续买入，下跌敢抄，上涨敢追，买了就锁定筹码。而这个条件，从去年上半年的“中特估”行情后，渐渐开始具备。今年以来，南向资金持续抢筹，热情不减。据统计，本年南向合计5月来的11个交易日中净买入金额高达329.37亿港元。内资的流入最终导致在国央企高股息板块持股近30%，初步取得定价权。
为什么是港股的国央企高股息？
内资选择了国央企高股息板块作为持续买入的对象，有三个原因：
原因一：对中国战略性资产的理解更深
我去年写了《中特估的主战场在港股，最大的机会也在港股》，分析了港股国央企被低估的原因：
港股的定价权长期掌握在外资手中。真正低估的央国企，都是战略性大于竞争性的资产，再加上外资对中国资产从来都是“雾里看花”。愿意投资中国资产的外资，对国央企的战略性不感兴趣；对战略性资产感兴趣的外资，又不能投资国央企，这才是国央企长期被低估的原因。在告别了高增长的时代后，这些战略性资产反而成了香饽饽，这一被外资低估的板块，成为内资最集中流入的方向。
原因二：愈演愈烈的稳健收益资产荒
以支付宝为例，七天年化收益率年初还在2%以上，现在已经下降到1.5%以下；还有30年国债，从去年12月的3%，一路被人买买买到目前不到2.6%。还有存款利率持续下降，发达地区发行的高收益城投债几乎绝迹，之前的信托又不断暴雷，市场的无风险收益率快速下降。在这种资产荒的情况下，高分红资产成为少数能带来稳健收益的权益类资产，受到追捧。
我在《中特估的主战场在港股，最大的机会也在港股》一文中，已经预测了导致这个板块边际变化的核心因素——股息率，并认为港股的行情分三步走，前两步是：
- 第一步，美国在进入降息周期前，高股息资产在港股仍有继续上涨的动力，从而在不推升AH整体溢价的基础上，实现A港股同步上涨，提升国央企在外资意识中的估值锚；
- 第二步，美国进入降息周期后，全球资金从美国流向新兴市场的机会，提升港股的整体估值，中特估也跟着上涨；
国央企行情已经从“第一步”发展到“第二步”。
原因三：国央企加强市值管理和现金分红
央企此前的股息率高，更多是因为估值低，分红率只是市场平均水平，但在国资委全面推开央企上市公司市值管理考核，以及证监会鼓励现金分红提高投资者回报之后，2023年报的分红率明显提升。
红利风格还能涨到什么时候？
总结一下，本轮行情是港股资金结构变化与投资逻辑风格的双重结果，虽然目前涨幅最大的是外资定价的互联网，但实际上走得最稳定最持续板块仍然是高股息板块。由于外资的流入，是基于低估和低配，行情涨到目前，后市确实有可能分化，但相对而言，国央企和高股息板块背后的定价掌握在内资手中，而“稳健资产荒”的矛盾短期内又无法消除，所以，即便港股在目前的位置出现一定的宽幅震荡，后面高股息板块的投资机会还远远没有结束。
很多人担心股价上涨，股息率下降，红利股的上涨空间不足。实际上：
首先，目前的股息率仍然有一定的下降空间，A/H股对应A股的折价率普遍在20~40%，红利指数的2023年股息率达到7.05%，高于全球绝大部分市场。数据显示，南向资金近7日净买入金额排名前10的公司，几乎都是红利风格。
其次，央企的市值管理和投资者回报管理才刚刚开始，分红水平还不高，假设分红率从30%提升到40%，就能抵消33%的涨幅。
最后，随着美联储的降息预期，海外无风险利率也将下降，提供更多的股息率下降空间。
港股高股息板块的未来发展
港股已经不只是腾讯美团了，就像我在《中特估的主战场在港股，最大的机会也在港股》一文中提醒大家的：传统的港股投资者，要对一种可能做好心理准备：上一轮牛市是互联网的牛市，那么，下一轮牛市，国央企是主角，互联网和消费医药，都是配角。
另外提醒一点，通过港股通买港股，分红税高于通过QDII投资的ETF，导致有些基金跟踪同样的指数，一年可以相差3个点。虽然有消息说可能降低港股通红利税，但毕竟现在还没有，所以买的时候可以看一看是不是QDII。
那么，如何跟踪港股高股息板块的空间和投资机会呢？公众号主要是投资理念和方法论，更具体的A股投资机会的解读都在我的“思想钢印”的知识星球上，每天解读板块轮动背后的逻辑变化，阶段性给出最值得配置的方向，感兴趣的朋友可以订阅我的知识星球，具体方法见次条。
红利股的主动投资能跑盈红利指数基金吗？
投资红利股的策略要有一定的灵活性和洞察力，主动投资有可能跑赢红利指数基金，但需要更高的专业知识和持续关注市场的能力。红利指数基金则提供了一种更为稳健的投资方式，适合大多数投资者。
**高股息板块最大的问题
是名字起错了**
高股息板块的名称虽然直接，但并未完全反映其投资价值。其实，高股息板块不仅仅是股息高，更重要的是其稳健的收益和防御性特质。
成长时代到红利时代，投资者需要的四个转变
投资者需要从成长型投资转向红利型投资，这需要转变投资理念、风险偏好、投资标的和市场分析方法。红利型投资更注重长期收益和稳定性。
K级复苏与口红经济，未来消费股的投资机会在哪里？
随着经济复苏和消费升级，消费股依然有很大的投资机会。投资者需要关注消费趋势变化，选择具有增长潜力的消费类股票。
相关问题
红利行情的主要驱动因素是什么？ 红利行情主要受到流动性结构变化、国央企高股息板块的崛起以及稳健收益资产荒等因素的驱动。
为什么港股的国央企高股息板块受到追捧？ 港股的国央企高股息板块受到追捧主要是因为内资对中国战略性资产的理解更深、稳健收益资产荒以及国央企加强市值管理和现金分红的推动。
红利股的未来投资机会如何？ 红利股未来仍有很大的投资机会，尤其是在当前“稳健资产荒”的背景下。即便港股在目前的位置出现一定的宽幅震荡，高股息板块的投资机会还远远没有结束。
高股息板块的红利股是否有上涨空间？ 高股息板块的红利股仍有上涨空间。当前的股息率仍然有下降空间，而央企的市值管理和投资者回报管理也在逐步加强。
如何跟踪港股高股息板块的投资机会？ 投资者可以通过关注市场流动性变化和南向资金流动来跟踪港股高股息板块的投资机会。此外，选择合适的投资工具，如QDII基金，也是有效的策略。
红利股的主动投资能否跑赢红利指数基金？ 红利股的主动投资有可能跑赢红利指数基金，但需要更高的专业知识和持续关注市场的能力。红利指数基金则提供了一种更为稳健的投资方式。
简短标题：红利行情的持续性
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