海利生物重组估值差异巨大，合理吗

摘要：

海利生物收购瑞盛生物股权增值超高，出售药明海德股权增值低。其重组估值合理性受关注，主业增长表现乏力。

海利生物的重组动作

海利生物近期的重组动作引起了市场的广泛关注。一方面，拟以高额价格收购瑞盛生物的部分股权；另一方面，又以相对较低的增值出售药明海德的股权。这一系列操作背后的原因和合理性成为了众人瞩目的焦点。

收购瑞盛生物股权

瑞盛生物的业务与财务表现

瑞盛生物专注于口腔组织修复与再生材料业务，其核心产品为天然煅烧骨修复材料。从财务数据来看，2022年、2023年及2024年前4月，瑞盛生物在营业收入和归母净利润方面都呈现出增长态势。在种植牙集采的大背景下，其长期维持80%的毛利率引发了质疑。

收购的估值分析

以2024年4月30日为评估基准日，瑞盛生物100%股权全部权益价值评估增值高达952.12%，预计将增加海利生物商誉80512.92万元。如此高的增值率是否合理？这需要结合其市场前景、竞争状况以及未来的盈利预测等多方面因素进行综合判断。

出售药明海德股权

药明海德的业务与财务状况

药明海德主要从事人用疫苗（包括癌症治疗性疫苗）的CRDMO业务，拥有爱尔兰及苏州的生产工厂。但其财务表现并不稳定，净利润在2024年前4月出现了亏损。

出售的估值考量

评估机构经市场法估值，药明海德估值增值率为22.98%。与收购瑞盛生物的高增值率相比，形成了鲜明的反差。上交所要求海利生物说明本次估值采用市场法且选择P/B而非其他指标的原因及合理性，以及交易作价的公允性。

海利生物的主业状况

主业增长的困境

海利生物布局生物医药领域的“人保”和“动保”两个板块，主营业务为人用体外诊断试剂的研究、开发、生产以及动物生物制品的研发、生产和销售。多年来公司主业增长乏力，营业收入自2015年上市以来未能突破3.5亿元，且近年来呈现下滑趋势。

盈利情况的波动

公司的归母净利润也起伏不定，在2022年达到高位后，2023年和2024年上半年均大幅下降。扣除非经常性损益后，公司的盈利状况更是不容乐观。

重组对海利生物的影响

战略调整的意图

在现有业务增长乏力的背景下，海利生物通过梳理旗下投资条线，出售短期内难以达到投资预期以及难以控制经营决策的资产，以获取投资回报，加强抗风险能力，并聚焦可控资源。

潜在的风险与机遇

此次重组可能为海利生物带来新的发展机遇，但也伴随着一定的风险，如收购瑞盛生物后整合不达预期，或出售药明海德股权后对公司整体财务状况产生不利影响等。

海利生物的重组估值差异巨大，其合理性需要综合多方面因素进行深入分析。公司主业的增长困境也亟待解决，未来的发展充满挑战与机遇。

海利生物为什么要收购瑞盛生物？

海利生物称看好口腔医疗领域的增长空间，尤其是随着种植牙市场的不断下沉，口腔生物修复材料预计会随之增长。

瑞盛生物的毛利率能长期维持80%左右吗？

在种植牙集采政策变化和市场竞争加剧的情况下，瑞盛生物毛利率长期维持在80%左右面临较大挑战，存在下滑风险。

海利生物出售药明海德股权的原因是什么？

海利生物表示对药明海德的生产经营决策及未来发展规划影响有限，且药明海德对上市公司未来盈利影响具有不确定性。

海利生物的主业为何增长乏力？

可能是由于市场竞争激烈、产品创新不足、经营策略等多方面因素导致海利生物主业增长乏力。

此次重组能改善海利生物的业绩吗？

这取决于收购的瑞盛生物能否实现预期业绩，以及出售药明海德股权后的资金利用和业务调整情况，存在不确定性。

海利生物之前对瑞盛生物有过投资吗？

没有，此次是海利生物首次对瑞盛生物进行投资收购其股权。