吹哨人制度：美国与中国证券市场的对比及其启示

摘要：

2023年5月，美国证交会（SEC）向一名举报人颁发了2.79亿美元的巨额奖金。这一事件凸显了美股市场成熟的监管制度和对举报人激励的重视。相比之下，中国A股市场的举报人激励制度仍有待完善，但随着监管力度的加大，A股市场有望迎来积极的变化。

美国证交会的巨额奖金事件

背景概述

2023年5月，美国证交会（SEC）向一名举报人颁发了2.79亿美元（约20亿元人民币）的巨额奖金。这笔奖金来自爱立信公司2019年与美国监管部门达成的11亿美元贿赂案和解案中，SEC依据罚款额比例给予举报人的奖励。这一事件引发了全球关注，并再次展示了美国证券市场成熟的监管制度。

巨额奖金的意义

SEC向举报人颁发巨额奖金，表明了对举报人提供的重要线索的高度重视。此类激励措施不仅鼓励更多知情人举报违法行为，也提高了市场的透明度和投资者的信心。

美股市场的成熟监管制度

美股牛市的支撑因素

美股作为全球股市的魁首，多年来持续牛市。这不仅是因为美国经济和金融霸权在全球占据优势，更因为美股市场本身非常成熟的交易和监管制度。美国证交会的严格监管和对举报人的高额奖励就是其中的重要组成部分。

吹哨人制度的实施

美国证交会早在1934年就建立了“证券举报人激励和保护”方案，后来被称为“吹哨人”制度。2010年，美国通过一项新法案，进一步加强了对吹哨人的奖励与保护政策，并专门设立了“吹哨人办公室”来对接相关举报业务。

典型案例：安然公司财务造假事件

2006年，美国史上最大的财务造假丑闻——安然公司财务造假事件中，安然公司破产，高管被重罚，审计机构破产，投行巨额赔偿，投资者获巨额赔偿。这一事件迫使美国对现有的会计准则和监管制度进行深度反思和进一步改革，对全球资本市场产生了深远影响。

中国A股市场的现状与问题

A股市场的举报人激励制度

相较于美股市场，中国A股市场也引入了举报人激励制度，但无论激励力度还是效果，差别都非常大。2014年6月，证监会发布《暂行规定》，设立了重大违法线索有奖举报制度。2021年新《证券法》第176条进一步规定了有奖举报制度。

现行奖励制度的局限

中国现行举报人奖励制度的奖励金额较小，最高只有60万元人民币，激励力度明显不足。此外，市场上关于举报奖励的报道稀少，使得很多人对有奖举报的激励知之甚少，实际效果不明显。

案例分析：A股十大财务造假公司

以航天通信和凯乐科技为例，这两家公司通过虚假业务形成虚增利润，虚增金额高达数十亿元人民币，但对其的处罚却相对较轻，未能有效震慑违法行为。同时，市场上未见关于举报奖励的报道，进一步说明激励制度的不足。

SEC对吹哨人的奖励机制

奖励金额及保护措施

美国证交会的规则规定，当举报人提供的有效线索使执法行动成功并罚款超过100万美元时，举报人可以获得10%-30%的奖励。SEC对举报人的身份和人身安全严格保护，不会对外透露半点信息。这使得美国证交会每年收到大量举报，推动了众多重大案件的处罚。

吹哨人制度的效果

以2023财年为例，SEC累计收到超过1.8万起举报，提起784项执法行动，并向举报人发放了总额近6亿美元的奖金。吹哨人制度的有效推广，不仅使SEC从违法者中收上巨额资金并严格惩处了相关违法者，也提升了投资者对市场的信心和对监管的信赖。

中国市场的改革与展望

证监会主席的讲话

2024年陆家嘴论坛开幕式上，证监会主席吴清提出要进一步构建综合惩防体系，强化穿透式监管，鼓励吹哨人举报，压实投行、审计等中介机构“看门人”责任。这一讲话表明中国证券市场的监管及惩处力度将大幅升级。

对违法行为的严厉打击

吴清主席强调，必须把强监管放在更加突出的位置，对违法违规问题“一追到底”，依法从严惩处相关责任人员。这一举措无疑将对证券市场中的违法行为形成强有力的震慑。

鼓励吹哨人制度的改进

当前，我国的吹哨人奖励制度需要进一步完善，增加奖励金额，提高举报的激励效果。例如，可以参考美国的做法，根据涉案金额或处罚金额的一定比例进行奖励，激励知情人提供有效线索，从而提高市场的透明度和公正性。

如何完善A股市场的举报人激励制度

提高奖励金额

现行的奖励金额最高为60万元，显然不足以激励知情人进行举报。可以考虑提高奖励金额，例如根据涉案金额或处罚金额的一定比例进行奖励，激励更多知情人采取行动。

加强举报人保护

除了提高奖励金额，还需加强对举报人的保护措施，确保举报人的身份和安全不受影响。这将增加举报人的信心，使更多人愿意站出来揭发违法行为。

提高透明度

应增加对举报奖励的宣传和报道，让市场参与者了解这一制度的存在和作用，增加其使用频率，从而提高市场的透明度和公正性。

SEC制度的启示

美国证交会的吹哨人制度通过高额奖励和严格保护，成功鼓励了大量举报行为，提高了市场的透明度和投资者信心。这一制度的成功经验值得中国市场借鉴。

A股市场的未来

随着中国证券市场的发展和监管制度的完善，特别是对吹哨人激励制度的改进，A股市场有望迎来更加透明、公正和健康的发展环境。通过鼓励知情人举报违法行为，严格惩处违法者，可以有效提升市场的信心和稳定性。

相关问题

美国证交会向举报人颁发巨额奖金的原因是什么？ 美国证交会（SEC）通过颁发巨额奖金激励举报人提供准确信息，从而成功开展执法行动，提高市场透明度和投资者信心。

中国A股市场的举报人激励制度有哪些不足？ 中国A股市场的举报人激励制度奖励金额较小，宣传不足，导致知情人举报意愿低，制度实际效果不明显。

SEC吹哨人制度的效果如何？ SEC的吹哨人制度效果显著，每年收到大量举报，推动了众多重大案件的处罚，提升了市场透明度和投资者信心。

如何完善中国的举报人激励制度？ 可以通过提高奖励金额，加强举报人保护措施，提高透明度，增加制度的吸引力和实际效果。

美股市场的监管制度有哪些优势？ 美股市场的监管制度成熟，奖励举报人力度大，保护措施完善，提高了市场透明度和投资者信心。

A股市场未来的发展趋势如何？ 随着监管制度的完善和吹哨人激励制度的改进，A股市场将更加透明、公正，市场信心和稳定性将显著提升。